“股权激励契约非同质与公司财务决策”是上海立信会计学院万华林副教授主持的国家自然基金青年项目（项目批准号71102013）。项目的主要研究目标是考察股权激励契约结构在公司财务决策中所起的作用。课题组研究成员包括上海立信会计学院张奇峰副教授、何芹副教授，上海国家会计学院袁敏副教授等，并与上海财经大学朱凯教授、陈信元教授及海外研究者进行了有效合作。自课题立项以来，围绕着课题研究计划，项目组成员从以下方面展开研究工作：
      一是整理相关国际国内文献与制度背景资料。从2010年以来，课题组即开始收集、整理和追踪关于股权激励及薪酬契约的相关国内外文献百余篇，并据此形成了约两万字的相关文献综述；同时，对我国股权激励与薪酬契约的相关制度背景进行了梳理。
      二是研究了职业前景激励对经理人在职消费的影响。与显性激励不同，隐性激励如何影响经理人行为，在我国仍缺乏深入研究。基于我国国有企业经理人特有的“59岁现象”，课题组从股东监督和薪酬契约角度研究了经理人缺乏职业前景激励时在职消费的变化。研究并未发现我国国有企业经理人退休前在职消费显著更高，但分样本研究则表明：一方面，超额薪酬高并不能降低经理人在职消费，意味着“高薪”未必能够“养廉”；另一方面，当经理人在股东单位兼职，从而导致股东单位缺乏监督的独立性；或者薪酬弹性缺乏、持股强度不足时，面临退休的国有企业经理人在职消费显著更高，意味着有效的激励与监督机制对降低经理人代理成本具有重要作用。上述论文即将发表于《中国会计与财务研究》（China Accounting and Finance Research）2012年第4期（12月）。
      三是完成了职业前景激励对公司投资效率影响的工作论文。与在职消费相比，职业前景激励如何影响公司投资效率，可能对公司及整体经济效率影响更大，因而更令人关注。本文从理论分析和经验检验角度探讨了在薪酬契约刚性条件下，职业前景和股东监督对经理人代理成本的影响。该文以1999年至2007年中国国有控股上市公司为样本，分析了高管临近退休任期内的公司投资效率，研究发现，当高管临近退休时，上市公司的投资效率发生了显著下降；但是在股权制衡的情况下，企业投资效率并未显著降低。上述论文，深化了对我国经理人职业前景问题的研究，对国有企业激励与监督机制的建设具有借鉴意义，并对当前热议的“弹性退休”制度改革具有一定的政策参考意义。
      四是完成了独立董事声誉与职业前景考虑的工作论文。本文使用2004-2009年上市公司独立董事在董事会投票的数据，分析了独立董事职业前景与声誉因素对其投票行为的影响。研究发现，较年轻及第二任期的独立董事具有更强的职业生涯考虑，其利益更可能与股东而非管理者一致，更可能在董事会上提出异议，并可能因此获得了更多的市场任职机会；具有更高声誉的独立董事，也更可能提出异议；最后，本文发现，职业前景考虑在具有更高声誉的独董中更强。上述论文，对我国如何完善独立董事制度，具有重要的理论意义和实践意义。该文入选欧洲金融协会2012年会。
      五是以两个典型案例对比分析了员工持股计划对公司价值的影响及其制约因素。研究发现，华为员工持股计划和天玑科技员工持股计划存在极大差异。华为员工持股计划主要依据职位责任、任职状况、可持续贡献等要素综合评价决定，与员工出资能力无关；而天玑科技则主要根据员工各自所属单位对公司整体的业绩贡献大小决定，并考虑员工各自对其所属单位的贡献程度、重要性以及任职年限等因素。华为公司采取了全员持股模式，而天玑科技公司则是重点激励。最后，论文指出上述两类不同员工持股方案对我国企业因地制宜地制定股权激励计划所具有的借鉴意义。上述论文发表于《财务与会计（理财版）》2012年第2期。
      六是研究了在中国，投资-现金流量相关性能否代表融资约束这一理论问题。该文分析了在税收变化的情况下，内部融资和外部融资的相对成本变化及其对投资决策的影响。研究结果表明，在增值税转型的情况下，投资-现金流量相关性的变化显著提高，而现金持有量-现金流量和借款-融资需求的相关性均没有发生显著变化。据此，我们认为，投资-现金流量的相关性不能有效衡量以信息不对称为基础的融资约束，而现金-现金流相关性、借款-融资需求相关性模型则可相对有效地衡量融资约束。上述论文发表于《China Journal of Accounting Research》2011年第12期。
      七是研究了税制改革与公司投资的价值相关性。该文以我国2009年增值税转型为基础，结合2008年公司所得税税制改革，检验了增值税转型过程中公司投资决策的价值相关性变化趋势。研究结果表明，2009年的增值税转型中，公司投资补贴的正面效应大于所得税负面效应，在整体上增加了公司投资价值相关性；而且所得税税率越低，增值税转型对投资价值相关性的促进作用越大。因此，我国的税制改革在整体上提高了资本市场的资源配置效率。本文的研究结果为深入分析我国当前税制改革的作用，提供了重要的理论依据。上述论文几经修改，发表于《经济研究》2012年第3期。
      八是研究了财务报表重述与财务报告内部控制评价。该文以戴尔公司的案例为研究对象，讨论了因供应商大额支付款项错报、准备金不当会计处理造成的财务报表重述事项，并结合财务报表重述与财务报告内部控制重大缺陷，分析了戴尔公司财务报告内部控制管理层评价及审计师报告。最后，论文从正确看待财务报表重述与重大缺陷的关系、正确理解和应用管理层的评价报告和审计师的审计意见、充分理解“内部控制是一个过程”的理念等方面进行了评述。上述分析，对我国上市公司如何更好地实施内部控制规范具有一定借鉴意义。该文发表于《会计研究》2012年第4期。
      九是对上市银行内部控制自我评价报告和审计报告内部控制进行了分析。该文运用2006年至2011年上市银行内部控制自我评价报告和审计报告的时间序列数据，对内部控制自我评价和审计进行了实证分析。研究发现，披露自我评价报告和审计报告的上市银行在时间序列上递增，且披露越来越规范；同时，也指出了上述报告的诸多不足之处；最后，论文基于理论分析，对如何采取措施完善上市公司内部控制自我评价和审计提出了建议，包括制定分行业的内部控制标准；制定内部控制缺陷评价体系等。
     未来两年，课题组将围绕股权激励契约对公司投资、融资等方面的影响进行更深入的研究。但是，基于研究机会和研究问题与本课题的相关性，课题研究将不限于股权激励，而是拓展到激励契约结构对公司财务决策及企业绩效的影响。对某一方面问题的深入研究与对相关问题的拓展相结合，或许更有利于把握社会热点与研究机会，拓展课题研究的理论与实务价值。